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证券时报记者 钟恬
全国中小企业股份转让系统（新三板）官网显示，截至2月6日，挂牌公司总数为5973家，从峰值时的万余家收缩至目前的不足6000家。在挂牌公司数量减少的同时，新三板优质企业聚集效应显著：国家级专精特新“小巨人”企业占比持续提高，新挂牌公司中占比超过50%。
伴随市场质量的提升，新三板公司转至A股、港股的通道持续畅通，多层次资本市场的发展脉络愈发清晰。数据显示，自2020年以来，新三板向A股（含沪深北交易所）共计输送673家企业。
北交所成转板主战场
2026年开年，新三板企业冲刺A股市场迎来“开门红”。
1月6日，曾在新三板挂牌的文旅企业陕西旅游成功登陆上交所，成为今年A股市场第一只新股，也是近5年来A股首家文旅类新上市公司。陕西旅游是一家长期深耕旅游演艺、旅游索道及旅游餐饮等核心领域的龙头企业，其“金字招牌”是大型实景历史舞剧《长恨歌》，自2007年公演以来，已稳健运营近20年。
沪深交易所一直以来就是新三板企业的冲刺目标。Wind数据显示，自2020年以来，总共有230家新三板公司转战至深交所，其中2025年上市的有天溯计量、山大电力、信通电子、弘景光电等；转战至上交所上市的有151家，包括禾元生物、华新精科、恒坤新材、汇通控股等。
自2021年11月15日开板以来，北交所成为新三板公司转板的主战场，总共接纳了292家挂牌公司。2026年开年以来，北交所市场延续了活跃态势，截至1月30日，科马材料、爱舍伦、国亮新材、农大科技、美德乐5家源自新三板的公司登陆北交所，上市后均展现出强劲的股价表现，4家上市以来股价翻番。其中科马材料于1月16日上市，目前股价较发行价暴涨207.03%，成为这一批次新股中的“领头羊”。作为北交所新年首家上市企业，科马材料长期深耕中高端传动系摩擦材料这一细分赛道，公司在国产替代进程中率先完成从“技术跟随”向“性能并跑”的跃迁，逐步成长为兼具科创属性与长期投资价值的标杆型制造企业。
值得一提的是，近年来越来越多优质新三板公司登陆北交所。近期正在冲刺的硬科技公司包括紫光国芯、中欣晶圆、中科仪等。其中，紫光国芯来自紫光系，公司业务覆盖存储晶圆、芯片、模组及系统产品，并提供集成电路设计服务，其20余款芯片及40余款模组产品已实现全球量产销售，应用于计算机、服务器、消费电子及工业控制等领域；中欣晶圆的主营业务为半导体硅片的研发、生产和销售，2025年9月，公司宣布其8英寸氮化镓外延制备用重掺硼超厚抛光硅片打破进口依赖，填补了国内相关技术空白。
“随着国内政策的变化，特别是北交所市场估值和交易功能的提升，越来越多的专精特新中小企业把北交所作为主要上市目的地，这就直接吸引了众多优质企业积极挂牌新三板。”资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南说。
明星企业引领港股上市热潮
海外市场也是新三板企业多元化布局的重要方向，其中港交所凭借地缘优势与国际化平台，吸引了大批细分龙头企业，而美股市场则成为部分特色企业的探索路径。
泡泡玛特无疑是转战港股的新三板公司中的耀眼明星。1月30日，在中英商务论坛“CEO圆桌会”闭门会议上，泡泡玛特创始人、CEO王宁正式宣布将伦敦定为欧洲总部所在地。根据规划，公司将在英国新增伯明翰、卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店等7家线下门店，同时计划在欧洲各地拓展20家门店。这是在2025年4月全球组织架构升级后，泡泡玛特进一步推进国际化战略。
泡泡玛特的资本进阶之路，是以新三板为起点，登陆港股成为“潮玩第一股”。其于2017年1月25日正式在新三板挂牌，后于2019年4月摘牌，摘牌时公司市值约20亿元。2020年12月，泡泡玛特正式“升级”至港交所，目前公司市值突破3000亿港元。
在泡泡玛特的示范效应下，新三板摘牌企业掀起赴港上市热潮，西普尼、健康160、经纬天地、八马茶业、印象大红袍等已成功上市并且上市后股价涨幅可观，西普尼、健康160、经纬天地目前股价均较发行价大涨4倍以上。此外，“新三板+H股”模式也逐渐兴起，天图投资、汇舸环保、讯众股份等企业在保留新三板挂牌资格的同时登陆港交所，实现双平台融资。
与港股的热闹形成对比，新三板企业转战美股的路径相对小众，部分企业则凭借特色业务实现突破。2025年，就有华谌科技、东源物流、正业生物等公司成功登陆纳斯达克。
2021年普普文化登陆纳斯达克，成为“中国嘻哈第一股”，其曾于2016年挂牌新三板，于2019年从新三板退市。普普文化美股上市首日大涨405%，备受关注。
如涵控股作为国内网红电商行业的早期代表，经历了从新三板到美股，最终以私有化方式退市。其于2016年8月在新三板挂牌，公司依托“网红+孵化器+供应链”模式快速发展，还获得阿里巴巴等机构投资。对接更广阔的国际资本市场，如涵控股摘牌后于2019年4月转道纳斯达克，成为“中国网红电商第一股”。不过，此后公司股价长期低迷，于2021年4月完成私有化交易。
“质升量减”重塑市场结构
东方财富Choice的统计显示，2025年总共有330家公司挂牌新三板，其中180家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比超过54%。
近年来，新三板“质升量减”的态势愈发明显，这种结构性变化，直接驱动了转板路径的变迁。据开源证券统计，截至2026年2月1日，新三板向沪深北交易所及港交所共计输送超过800家企业。开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，新三板作为多层次资本市场“塔基”的重要部分，与沪深北港四大交易所共同服务中小企业发展。中国资本市场已形成了包括沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板以及区域性股权交易市场等在内的多层次市场体系，呈现出明显的递进结构与差异化定位。
对于市场上关于“新三板优质公司快捷升至北交所”的呼声，周运南认为，目前成熟路径依旧是直联机制，希望北交所能继续加大对直联机制的扶持力度，也希望更多的优质企业能重视直联机制这个通道。
在中央财经大学研究员张可亮看来，新三板之所以出现“质升量减”的现象，主要是两个原因导致的：一是企业动机单一化，这是“质升”的原因。大部分来挂牌新三板的企业都是冲着一年后申报北交所而来，它们将新三板挂牌视为一个北交所上市不得不经历的“过程”。它们的入场标准，从一开始就是对照北交所财务条件、合规要求和审核关注要点来设定，所以会看到挂牌企业质量提升了。二是中介工作前置化，这是“量减”的原因：因为要想在新三板挂牌一年后申报北交所，券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构必须在挂牌阶段，就实质上是按照北交所IPO的标准进行尽调、规范和申报材料准备，客观上筛选出资质优良、决心坚定且承担得起相应成本的企业入场。
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